106年度退撫基金預估可運用資金數為5,504.01億元，按運用組合規劃表預定配置於「自行經營」及「委託經營」之資金部位比例分別為52%及48%，並得依市場情況機動調整兩種經營型態之資金配置比例。執行後，截至106年底該基金實際運用資金數5,842.73億元，包括自行經營3,654.54億元(占62.55%)、委託經營2,188.19億元(占37.45%)。經查：

(一)退撫基金「委託經營」之績效波動性較「自行經營」為高

退撫基金自84年7月成立後，隨著參加人數增加，基金規模日益龐大，為分散投資風險並增加基金收益，而兼採自行經營及委託經營方式辦理；其中國內委託經營業務係於90年7月開辦，92年該基金監理會再通過核准辦理國外委託經營業務。

然據退撫基金提供之補充資料，歷年來委託經營之短期績效波動性頗高，其中90年度至106年度委託國內機構之年度最高報酬率為35.07%、最低為-34.74%，高、低報酬率相差幅度達近70個百分點；又觀之國外委託情形，92年度至106年度之最高報酬率為24.94%、最低為-32.35%，高、低報酬率差距幅度亦達50個百分點以上，相較自行經營部位之最高與最低報酬率相差幅度30個百分點左右，顯示該基金無論委託國內或國外機構經營之績效波動幅度均較自行經營部位來得高，不利基金追求穩定收益之規劃收支管理目標(詳附表1)。

(二)委託經營之長期績效表現偏弱，且較短期報酬率之下滑幅度不小

由附表2觀之退撫基金於自行經營及委託經營之短中長期績效表現情形，截至106年底止該基金「國內委託」經營部位之最近1年度報酬率為15.76%，至最近3年度、5年度及10年度之中長期平均報酬率觀之，則分別下滑至5.39%、7.58%及1.63%。另「國外委託」亦有類此情形，最近1年度、3年度、5年度及10年度之平均報酬率分別為12.34%、5.89%、8.27%及4.85%，顯示退撫基金無論是國內或國外之委託經營，其長期績效表現均偏弱，且相較短期報酬率之下滑幅度不小，反觀自行經營部位之短中長期績效表現則相對較為平穩。顯示退撫基金之委託經營績效波動性頗高，恐不利基金財務穩定性。

綜上，退撫基金規模日益龐大，每年可實際運用資金達5~6千億元，然由歷年績效顯示「委託經營」之績效波動性頗高，長期績效亦偏弱。該基金允宜審視規劃之資產運用組合策略與達成績效情形，據以調整自營及委託經營之資金比重，以力求資金運用之績效性與穩定性。

附表1：退撫基金自行經營及委外經營之高、低報酬情形表

經營型態

經營期間

最高報酬率

最低報酬率

自行經營

85-106年度

16.21%

-14.84%

國內委託經營

90-106年度

35.07%

-34.74%

國外委託經營

92-106年度

24.94%

-32.35%

※註：1.資料來源，退撫基金。

2.表內經營期間不一，係因各經營型態之起始年度不同所致。

附表2：106年底(基準日)退撫基金短、中、長期績效表現 單位：%

經營型態

近1個年度

近3個年度

近5個年度

近10個年度

國內委託

15.76

5.39

7.58

1.63

國外委託

12.34

5.89

8.27

4.85

基金整體

7.15

3.15

4.79

2.82

※註：1.資料來源，退撫基金。