公司股票發行可採取未公開發行或公開發行，其中公開發行係依據公司法第156條第3款前段：「公司得依董事會之決議，向證券主管機關申請辦理公開發行程序。」及證券交易法第42條第1項：「公司對於未依本法發行之股票，擬在證券交易所上市或於證券商營業處所買賣者，應先向主管機關申請補辦本法規定之有關發行審核程序。」等規定辦理。公開發行又可分為未上市、興櫃、上櫃或上市等流程，未上市指未於集中市場交易者；而申請興櫃、上櫃或上市則分別有不同條件規定(詳附表10)。其中對於申請興櫃之公司，並無特別限制要求；而對於申請上櫃或上市之公司則有設立年限、公司規模及獲利能力等要求，且申請上市條件較為嚴格，如公司需成立滿3年與實收資本額6億元以上，獲利能力水準與股權分散要求亦較上櫃申請門檻高。公司經董事會決議並依公司之設立年限、資本規模、獲利能力、股權分散及集中保管等現有條件，可提出申請興櫃、上櫃或上市。公司如公開上櫃或上市，營運資金較易募集，有助強化公司經營體質，可益於公司營運規模拓展，提高公司經營透明度。
參據中央各主管機關提供轉投資具重大影響力(持股比率逾20％)且近5年(100年至104年)之其中3年(含)以上為獲利事業之公開發行概況(詳附表11)，分述如下：
(一)轉投資事業除國營事業民營化者外，多未公開發行，規劃上市上櫃發展者較少，公司經營積極性不足
政府轉投資公私合營事業已公開上市發行者，多屬國營事業民營化類型，如中華電信公司、台灣航業公司、台灣肥料公司、中鋼公司、台鹽公司、台船公司、漢翔公司、合作金庫金融控股公司、中央再保險公司…等；其餘轉投資事業為上市公司者則有台灣汽電共生公司、關貿網路公司、欣欣天然氣公司、欣高天然氣公司及欣欣大眾市場公司等幾家。另上櫃公司則有健亞生物科技公司、台灣產物保險公司、欣泰石油氣公司及欣雄天然氣公司等，另台灣高速鐵路公司於105年5月向證券交易所送件申請上市，規劃於第3季掛牌上市。
各主管機關之轉投資事業，除前揭國營事業民營化部分為上市公司外，其餘大多數為未公開發行模式，如經濟部主管之中油公司與台糖公司轉投資事業，多屬未公開發行經營模式。該等公司經營雖有多年之穩定獲利，惟規劃公開上市或上櫃之積極性較弱，或將侷限公司營運或資本規模發展，且公司營運透明度較為不足，不若公開發行公司受到證券交易法等相關規範，定期公布公司財務與業務之資訊(包括年度與半年度財務報表)。該等公司係政府投資龐大資金參與經營，且部分事業持股比率超過40％，為提升公司健全經營體質與永續發展競爭力，逐步規劃上市或上櫃實有其必要性。
(二)退輔會轉投資各天然氣公司，雖業務屬性相似，惟各公司發展態勢不同
據退輔會主管轉投資15家天然氣/石油氣公司，業務屬性與經營型態十分類似，且為各所屬區域獨占或寡占經營之事業，營運與獲利狀況均較為穩定。然各該公司發展態勢卻大不相同，部分公司採未公開發行之經營模式，如欣林、欣彰、欣南、欣屏等天然氣公司；部分公司採未上市之公開發行模式，如欣隆、欣湖、欣桃、欣中、欣雲、欣嘉、大台南區等天然氣公司；部分為公開發行之上櫃公司，如欣泰、欣雄等天然氣/石油氣公司；部分為公開發行之上市公司，如欣欣、欣高等天然氣公司，顯示各公司經營之積極性未一，容有強化空間。且該等事業多享有市場獨占或寡占利益，部分公司經營又未受政府行政監督機制與公開發行公司之監管規範，更加深大眾對於該等公司經營透明化之期待。
附表10：公司申請興櫃或上市櫃條件一覽表
類型
興櫃
上櫃
上市
態樣
於證券商營業處所議價買賣
僅於證券櫃檯買賣中心買賣
於集中市場掛牌買賣
申請條件
無設立年限、公司規模、獲利能力、股權分散及集中保管等要求
1.應於興櫃股票市場交易滿6個月以上。
2.實收資本額5千萬元以上。
3.依公司法設立登記滿2個完整會計年度。
4.獲利能力；財務報告稅前淨利占股本比率符合下列條件之一者：(1)最近會計年度達4%以上，且最近1會計年度無累積虧損。(2)最近2會計年度均達3%以上者，且最近1會計年度之獲利能力較前1年度為佳。前述最近1年度稅前淨利不得低於400萬元。
5.股權分散：公司內部人及該等內部人持股逾50%法人以外之記名股東人數不少於300人。且其所持股份總額合計占發行股份總額20%以上或逾1,000萬股。
1.應於興櫃股票市場交易滿6個月以上。
2.實收資本額6億元以上。
3.依公司法設立登記屆滿3年以上。
4.獲利能力：(1)最近1會計年度無累積虧損；(2)財務報告稅前淨利占所示股本比率符合下列條件之一者：(a)最近2會計年度均達6%以上者。(b)最近2會計年度平均達6%以上，且最近1會計年度獲利能力較前1會計年度為佳。(c)最近5會計年度均達3%以上。
5.股權分散：記名股東人數在1,000人以上。公司內部人及該等內部人持股逾50%法人以外之記名股東人數不少於500人。且其所持股份合計占發行股份總額20%以上或滿1,000萬股者 。
※註：1.資料來源，本研究整理。
附表11：中央政府轉投資公私合營事業(持股逾20％者)之上市櫃情形
主管機關
轉投資事業
104年底官股比率%
上市櫃時間
未公開發行
公開發行
興櫃
上櫃
上市
國發基金
健亞生物科技(股)公司
26.54
92/02
101/01
交通部
中華電信(股)公司
35.29
89/10
台灣航業(股)公司
26.46
87/06
桃園航勤(股)公司
45.00
ˇ
中華快遞(股)公司
40.00
ˇ
台灣高速鐵路(股)公司
43.17
92/09
農委會
全國農業金庫(股)公司
39.98
ˇ
臺灣肥料(股)公司
24.07
87/03
經濟部
中鋼(股)公司
20.00
63/12
台鹽(股)公司
38.88
92/11
台船(股)公司
33.57
97/12
漢翔(股)公司
43.35
103/8
台灣汽電共生(股)公司
27.66
92/08
國光電力(股)公司
45.00
ˇ
淳品實業(股)公司
49.00
ˇ
越南台海石油公司
35.00
ˇ
卡達燃油添加劑(股)公司
20.00
ˇ
華威天然氣(股)公司
40.00
ˇ
尼米克船東控股(股)公司
45.00
ˇ
尼米克船舶管理(股)公司
45.00
ˇ
輝瑞生技(股)公司
45.00
ˇ
中美嘉吉(股)公司
40.00
ˇ
森霸電力(股)公司
20.00
ˇ
星能電力(股)公司
20.00
ˇ
越台糖業有限責任公司
40.00
ˇ
財政部
合作金庫金融控股(股)公司
26.06
100/12
中央再保險(股)公司
22.17
89/07
關貿網路(股)公司
36.11
91/05
100/12
臺億建築經理(股)公司
30.00
ˇ
台灣產物保險(股)公司
20.67
86/09
亞洲物流(股)公司
49.00
ˇ
退輔會
欣隆天然氣(股)公司
42.00
89/09
欣湖天然氣(股)公司
32.95
83/11
欣欣天然氣(股)公司
25.79
83/04
欣泰石油氣(股)公司
24.62
88/05
欣桃天然氣(股)公司
41.45
80/01
欣中天然氣(股)公司
40.06
75/08
欣林天然氣(股)公司
42.37
ˇ
欣彰天然氣(股)公司
34.08
ˇ
欣雲天然氣(股)公司
28.80
80/05
欣嘉石油氣(股)公司
39.00
82/11
欣南天然氣(股)公司
26.07
ˇ
大台南區天然氣(股)公司
28.80
82/09
欣高石油氣(股)公司
21.26
89/03
欣雄天然氣(股)公司
23.56
86/02
欣屏天然氣(股)公司
31.93
ˇ
欣欣客運(股)公司
49.07
ˇ
大南汽車(股)公司
25.58
ˇ
欣欣大眾市場(股)公司
43.16
65/05
欣欣水泥(股)公司
40.04
71/11
榮僑投資(股)公司
37.80
71/10
國華海洋企業(股)公司
49.68
ˇ
遠榮氣體工業(股)公司
39.82
ˇ
泛亞工程建設(股)公司
47.91
81/11
※註：1.資料來源，各主管機關；本報告整理製表。
2.本表所填僅為近5年(100年至104年)之其中3年(含)以上為獲利之公私合營事業。