勞退、退撫基金等政府四大基金資金規模龐鉅，且逐年攀升，各基金主管機關均對投資市場、操作方式及各式商品進行多元化投資，110年度資金整體資金規模預計達12兆4,018億餘元(國內、外市場投資比率各約68.91%及31.09%)，各基金預算編列之運用收益合計數3,157億餘元(國內、外市場收益數約各占5成)。經查：
(一)政府四大基金近年投資朝多元化方向進行，整體資金運用主要以投資國內市場並以「自行運用」方式進行
政府四大基金資金規模逐年不斷攀升，為分散投資風險及提高資金運用績效，進行多元化投資，謹就104-108年度國內、外市場及操作方式(自行運用或委外操作)等構面分析如次：
1.整體資金運用情形：按市場別區分，國內、外市場分別占比74.1%及25.9%(詳表1)，按操作方式區分，「自行運用」達81.73%，「委託經營」達18.27%。基此，近5年度整體資金運用情形，以投資於國內市場並「自行運用」方式為主要投資操作方式。
2.個別基金資金運用情形：
(1)郵政資金規模龐大，占整體資金約達6成，大部分資金投資於國內市場並「自行運用」。
(2)勞保基金、勞退基金及退撫基金等資金投資於國內與國外市場均約為半數；其操作方式多以「自行運用」為主；「委託經營」比率較高者，以新制勞退基金占55.97%為最高，舊制勞退基金47.50%次之。
表1 政府四大基金104-108年度運用資金合計數占比統計表
基金別
項目
國內市場
國外市場
合計
國內市場
國外市場
合計
勞保基金
自行運用
73.14%
26.86%
100.00%
91.62%
38.08%
66.50%
委託經營
13.28%
86.72%
100.00%
8.38%
61.92%
33.50%
合計
53.09%
46.91%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
舊制勞退基金
自行運用
76.59%
23.41%
100.00%
74.06%
26.89%
52.50%
委託經營
29.65%
70.35%
100.00%
25.94%
73.11%
47.50%
合計
54.30%
45.70%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
新制勞退基金
自行運用
78.58%
21.42%
100.00%
70.47%
18.52%
44.03%
委託經營
25.90%
74.10%
100.00%
29.53%
81.48%
55.97%
合計
49.09%
50.91%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
退撫基金
自行運用
71.67%
28.33%
100.00%
80.42%
38.22%
61.26%
委託經營
27.59%
72.41%
100.00%
19.58%
61.78%
38.74%
合計
54.59%
45.41%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
郵政資金
自行運用
87.91%
12.09%
100.00%
99.90%
97.47%
99.60%
委託經營
22.24%
77.76%
100.00%
0.10%
2.53%
0.40%
合計
87.65%
12.35%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
總計
自行運用
85.01%
14.99%
100.00%
93.76%
47.29%
81.73%
委託經營
25.30%
74.70%
100.00%
6.24%
52.71%
18.27%
合計
74.10%
25.90%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
說 明：表列資料為決算數。
資料來源：各基金主管機關提供。
(二)近5年國內市場投資部分以「自行運用」及國外市場投資部分以「委託經營」之獲利較多
政府四大基金104-108年度之可運用資金投資於國內市場與國外市場占比分別為74.1%及25.9%，其獲利分別占57.96%及42.04%(詳表2)，近5年國外市場投資績效較為顯著。
按操作方式分析，「自行運用」及「委託經營」投入資金分別占整體資金之81.73%及18.27%，其獲利分別占整體獲利之58.17%及41.83%；基此，「委託經營」之投資績效相對較佳。
表2 政府四大基金104-108年度資金運用累計收益數占比統計表
項目
國內市場
國外市場
合計
國內市場
國外市場
合計
自行運用
76.89%
23.11%
100.00%
77.16%
31.98%
58.17%
委託經營
31.65%
68.35%
100.00%
22.84%
68.02%
41.83%
合計
57.96%
42.04%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
資料來源：各基金主管機關提供。
(三)105、106及108年度各基金均為獲利，其「委託經營」收益率普遍較佳
近5年度政府四大基金之個別基金各投資組合各年度收益率詳表3，以郵政資金獲利較為穩定，其他基金於104年度及107年度均虧損，以勞保基金107年度-2.22%為最低；105、106及108年度均獲利，並以舊制勞退基金108年度13.47%為最高。
按操作方式分析，各基金104年度及107年度多以「自行運用」收益率較高，105、106及108年度則以「委託經營」之收益率較佳。
表3 政府四大基金104-108年度資金運用收益率統計表
單位：%
年度
項目
勞保基金
勞退基金
新制
舊制
國內
國外
合計
國內
國外
合計
國內
國外
合計
104
自行
-1.18
1.68
-0.36
0.59
2.93
1.15
-0.16
1.42
0.19
委託
-4.04
-0.22
-1.10
-3.75
0.29
-1.12
-4.64
1.07
-1.40
合計
-1.45
0.79
-0.55
-0.96
0.90
-0.09
-1.70
1.17
-0.58
105
自行
5.12
3.49
4.72
2.41
1.10
2.11
5.26
1.59
4.29
委託
6.08
1.58
2.30
7.85
2.85
4.24
3.90
4.09
4.02
合計
5.19
2.38
4.02
3.96
2.46
3.23
4.86
3.25
4.17
106
自行
5.89
6.97
6.17
2.51
0.92
2.10
4.68
6.54
5.17
委託
13.18
11.04
11.31
16.28
11.72
12.87
13.93
9.45
10.76
合計
6.45
9.51
7.87
6.46
9.28
7.93
7.02
8.56
7.74
107
自行
0.45
-3.20
-0.59
0.75
0.48
0.69
-0.54
-3.84
-1.39
委託
-4.44
-5.10
-5.01
-1.76
-5.07
-4.22
0.34
-4.26
-2.90
合計
-0.04
-4.42
-2.22
0.01
-4.10
-2.07
-0.29
-4.15
-2.15
108
自行
10.67
12.02
11.05
3.66
6.72
4.25
10.12
12.89
10.97
委託
18.50
16.92
17.11
20.98
15.79
17.06
19.38
14.44
15.68
合計
11.37
15.21
13.30
8.53
14.28
11.45
12.82
14.03
13.47
年度
項目
退撫基金
郵政資金
國內
國外
合計
國內
國外
合計
104
自行
-3.42
1.61
-2.21
1.39
3.64
1.64
委託
-5.99
0.98
-1.43
3.24
5.40
4.75
合計
-3.94
1.23
-1.94
1.39
3.67
1.65
105
自行
4.59
1.46
3.81
1.25
2.97
1.45
委託
8.09
3.83
5.12
4.88
3.25
3.64
合計
5.25
2.92
4.29
1.26
2.98
1.46
106
自行
5.76
-2.12
3.59
1.31
2.22
1.42
委託
15.76
12.34
13.34
7.93
5.97
6.45
合計
7.64
6.51
7.15
1.32
2.32
1.44
107
自行
-0.02
3.68
1.02
1.18
2.48
1.34
委託
-1.76
-5.33
-4.34
3.51
9.04
8.02
合計
-0.38
-2.03
-1.14
1.18
2.66
1.37
108
自行
7.12
1.68
5.62
1.24
2.07
1.36
委託
29.65
15.32
18.16
10.98
5.02
5.99
合計
10.58
10.67
10.62
1.25
2.15
1.38
說 明：1.「自行」與「委託」分別為自行運用與委託經營。
2.104-108年度為決算數。
資料來源：各基金主管機關提供。
(四)國外市場投資金額及投資績效均有攀升，允宜注意國際經濟環境變化，並加強各項風險控管
近年來政府四大基金投資國外市場金額逐年增加，109年度截至7月底雖下降至2兆4,399億餘元，惟110年度投入資金將攀升至3兆8,553億餘元(詳表4)，為近年度之最高。
104-108年度除郵政資金以外，其餘基金投資國外市場比率約占半數(詳表1)。就獲利而言，投資國外市場獲利占整體42.04%，其中「自行運用」及「委託經營」分別占31.98%及68.02%。
郵政基金近5年國外投資之收益率均高於國內投資，其餘基金則為104、106及108年度國外投資之收益率高於國內投資，投資國外市場績效已不容小覷。
經參酌同屬擁有龐大資金運用之壽險業，全國壽險業資金之運用配置，104年度國外投資比率為57.63%，108年度已攀升至66.49%，另檢視我國前6大壽險公司近5年資金運用淨收益率，大致介於3.24%~4.73%之間，且104年度及107年度未有虧損。惟壽險公司近年來國外投資占比過大，匯率風險升高、投資債券信評被降等，踏雷風險攀升等問題致相關風險提高，頗受外界關注，雖政府四大基金各依不同目的成立，與壽險業者之投資規範亦未盡相同，惟仍可參酌借鏡，俾利國外投資績效之提升。
表4 政府四大基金104-110年度資金運用投資於「國外市場」統計表
單位：新台幣億元
年度
勞保基金
勞退基金
退撫基金
郵政資金
合計
新制
舊制
104
2,620.60
7,175.97
2,603.00
2,389.64
7,197.62
21,986.83
105
3,094.08
9,033.56
3,550.20
2,396.39
7,789.41
25,863.64
106
3,518.89
9,870.58
3,833.07
2,635.45
8,163.94
28,021.93
107
3,317.53
10,969.95
4,451.33
2,590.57
8,856.74
30,186.12
108
3,887.43
12,629.86
4,825.59
3,009.69
9,687.11
34,039.68
109
3,712.87
13,254.39
4,811.26
3,042.76
9,790.09
24,399.12
110
3,682.31
16,681.24
4,652.45
3,052.39
10,485.00
38,553.39
說 明：104-109年度為實際數，110年度為預計數。
資料來源：各基金主管機關提供。
綜上，政府四大基金近年來重視國外市場投資，部分基金之資金近半數投資於國外市場，由於109年度COVID-19疫情影響國際整體經濟環境，將衝擊國外市場投資績效，允宜參酌國內外規模較大之退休基金或壽險公司之相關避險策略及風險控管，並加強國際間總體經濟變化資訊及各國財金措施之掌握，有效調整資產配置與投資決策，俾利有效控管相關風險，確保基金收益。
（分機：1915 楊莉敏）勞退、退撫基金等政府四大基金資金規模龐鉅，且逐年攀升，各基金主管機關均對投資市場、操作方式及各式商品進行多元化投資，110年度資金整體資金規模預計達12兆4,018億餘元(國內、外市場投資比率各約68.91%及31.09%)，各基金預算編列之運用收益合計數3,157億餘元(國內、外市場收益數約各占5成)。經查：
(一)政府四大基金近年投資朝多元化方向進行，整體資金運用主要以投資國內市場並以「自行運用」方式進行
政府四大基金資金規模逐年不斷攀升，為分散投資風險及提高資金運用績效，進行多元化投資，謹就104-108年度國內、外市場及操作方式(自行運用或委外操作)等構面分析如次：
1.整體資金運用情形：按市場別區分，國內、外市場分別占比74.1%及25.9%(詳表1)，按操作方式區分，「自行運用」達81.73%，「委託經營」達18.27%。基此，近5年度整體資金運用情形，以投資於國內市場並「自行運用」方式為主要投資操作方式。
2.個別基金資金運用情形：
(1)郵政資金規模龐大，占整體資金約達6成，大部分資金投資於國內市場並「自行運用」。
(2)勞保基金、勞退基金及退撫基金等資金投資於國內與國外市場均約為半數；其操作方式多以「自行運用」為主；「委託經營」比率較高者，以新制勞退基金占55.97%為最高，舊制勞退基金47.50%次之。
表1 政府四大基金104-108年度運用資金合計數占比統計表
基金別
項目
國內市場
國外市場
合計
國內市場
國外市場
合計
勞保基金
自行運用
73.14%
26.86%
100.00%
91.62%
38.08%
66.50%
委託經營
13.28%
86.72%
100.00%
8.38%
61.92%
33.50%
合計
53.09%
46.91%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
舊制勞退基金
自行運用
76.59%
23.41%
100.00%
74.06%
26.89%
52.50%
委託經營
29.65%
70.35%
100.00%
25.94%
73.11%
47.50%
合計
54.30%
45.70%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
新制勞退基金
自行運用
78.58%
21.42%
100.00%
70.47%
18.52%
44.03%
委託經營
25.90%
74.10%
100.00%
29.53%
81.48%
55.97%
合計
49.09%
50.91%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
退撫基金
自行運用
71.67%
28.33%
100.00%
80.42%
38.22%
61.26%
委託經營
27.59%
72.41%
100.00%
19.58%
61.78%
38.74%
合計
54.59%
45.41%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
郵政資金
自行運用
87.91%
12.09%
100.00%
99.90%
97.47%
99.60%
委託經營
22.24%
77.76%
100.00%
0.10%
2.53%
0.40%
合計
87.65%
12.35%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
總計
自行運用
85.01%
14.99%
100.00%
93.76%
47.29%
81.73%
委託經營
25.30%
74.70%
100.00%
6.24%
52.71%
18.27%
合計
74.10%
25.90%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
說 明：表列資料為決算數。
資料來源：各基金主管機關提供。
(二)近5年國內市場投資部分以「自行運用」及國外市場投資部分以「委託經營」之獲利較多
政府四大基金104-108年度之可運用資金投資於國內市場與國外市場占比分別為74.1%及25.9%，其獲利分別占57.96%及42.04%(詳表2)，近5年國外市場投資績效較為顯著。
按操作方式分析，「自行運用」及「委託經營」投入資金分別占整體資金之81.73%及18.27%，其獲利分別占整體獲利之58.17%及41.83%；基此，「委託經營」之投資績效相對較佳。
表2 政府四大基金104-108年度資金運用累計收益數占比統計表
項目
國內市場
國外市場
合計
國內市場
國外市場
合計
自行運用
76.89%
23.11%
100.00%
77.16%
31.98%
58.17%
委託經營
31.65%
68.35%
100.00%
22.84%
68.02%
41.83%
合計
57.96%
42.04%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
資料來源：各基金主管機關提供。
(三)105、106及108年度各基金均為獲利，其「委託經營」收益率普遍較佳
近5年度政府四大基金之個別基金各投資組合各年度收益率詳表3，以郵政資金獲利較為穩定，其他基金於104年度及107年度均虧損，以勞保基金107年度-2.22%為最低；105、106及108年度均獲利，並以舊制勞退基金108年度13.47%為最高。
按操作方式分析，各基金104年度及107年度多以「自行運用」收益率較高，105、106及108年度則以「委託經營」之收益率較佳。
表3 政府四大基金104-108年度資金運用收益率統計表
單位：%
年度
項目
勞保基金
勞退基金
新制
舊制
國內
國外
合計
國內
國外
合計
國內
國外
合計
104
自行
-1.18
1.68
-0.36
0.59
2.93
1.15
-0.16
1.42
0.19
委託
-4.04
-0.22
-1.10
-3.75
0.29
-1.12
-4.64
1.07
-1.40
合計
-1.45
0.79
-0.55
-0.96
0.90
-0.09
-1.70
1.17
-0.58
105
自行
5.12
3.49
4.72
2.41
1.10
2.11
5.26
1.59
4.29
委託
6.08
1.58
2.30
7.85
2.85
4.24
3.90
4.09
4.02
合計
5.19
2.38
4.02
3.96
2.46
3.23
4.86
3.25
4.17
106
自行
5.89
6.97
6.17
2.51
0.92
2.10
4.68
6.54
5.17
委託
13.18
11.04
11.31
16.28
11.72
12.87
13.93
9.45
10.76
合計
6.45
9.51
7.87
6.46
9.28
7.93
7.02
8.56
7.74
107
自行
0.45
-3.20
-0.59
0.75
0.48
0.69
-0.54
-3.84
-1.39
委託
-4.44
-5.10
-5.01
-1.76
-5.07
-4.22
0.34
-4.26
-2.90
合計
-0.04
-4.42
-2.22
0.01
-4.10
-2.07
-0.29
-4.15
-2.15
108
自行
10.67
12.02
11.05
3.66
6.72
4.25
10.12
12.89
10.97
委託
18.50
16.92
17.11
20.98
15.79
17.06
19.38
14.44
15.68
合計
11.37
15.21
13.30
8.53
14.28
11.45
12.82
14.03
13.47
年度
項目
退撫基金
郵政資金
國內
國外
合計
國內
國外
合計
104
自行
-3.42
1.61
-2.21
1.39
3.64
1.64
委託
-5.99
0.98
-1.43
3.24
5.40
4.75
合計
-3.94
1.23
-1.94
1.39
3.67
1.65
105
自行
4.59
1.46
3.81
1.25
2.97
1.45
委託
8.09
3.83
5.12
4.88
3.25
3.64
合計
5.25
2.92
4.29
1.26
2.98
1.46
106
自行
5.76
-2.12
3.59
1.31
2.22
1.42
委託
15.76
12.34
13.34
7.93
5.97
6.45
合計
7.64
6.51
7.15
1.32
2.32
1.44
107
自行
-0.02
3.68
1.02
1.18
2.48
1.34
委託
-1.76
-5.33
-4.34
3.51
9.04
8.02
合計
-0.38
-2.03
-1.14
1.18
2.66
1.37
108
自行
7.12
1.68
5.62
1.24
2.07
1.36
委託
29.65
15.32
18.16
10.98
5.02
5.99
合計
10.58
10.67
10.62
1.25
2.15
1.38
說 明：1.「自行」與「委託」分別為自行運用與委託經營。
2.104-108年度為決算數。
資料來源：各基金主管機關提供。
(四)國外市場投資金額及投資績效均有攀升，允宜注意國際經濟環境變化，並加強各項風險控管
近年來政府四大基金投資國外市場金額逐年增加，109年度截至7月底雖下降至2兆4,399億餘元，惟110年度投入資金將攀升至3兆8,553億餘元(詳表4)，為近年度之最高。
104-108年度除郵政資金以外，其餘基金投資國外市場比率約占半數(詳表1)。就獲利而言，投資國外市場獲利占整體42.04%，其中「自行運用」及「委託經營」分別占31.98%及68.02%。
郵政基金近5年國外投資之收益率均高於國內投資，其餘基金則為104、106及108年度國外投資之收益率高於國內投資，投資國外市場績效已不容小覷。
經參酌同屬擁有龐大資金運用之壽險業，全國壽險業資金之運用配置，104年度國外投資比率為57.63%，108年度已攀升至66.49%，另檢視我國前6大壽險公司近5年資金運用淨收益率，大致介於3.24%~4.73%之間，且104年度及107年度未有虧損。惟壽險公司近年來國外投資占比過大，匯率風險升高、投資債券信評被降等，踏雷風險攀升等問題致相關風險提高，頗受外界關注，雖政府四大基金各依不同目的成立，與壽險業者之投資規範亦未盡相同，惟仍可參酌借鏡，俾利國外投資績效之提升。
表4 政府四大基金104-110年度資金運用投資於「國外市場」統計表
單位：新台幣億元
年度
勞保基金
勞退基金
退撫基金
郵政資金
合計
新制
舊制
104
2,620.60
7,175.97
2,603.00
2,389.64
7,197.62
21,986.83
105
3,094.08
9,033.56
3,550.20
2,396.39
7,789.41
25,863.64
106
3,518.89
9,870.58
3,833.07
2,635.45
8,163.94
28,021.93
107
3,317.53
10,969.95
4,451.33
2,590.57
8,856.74
30,186.12
108
3,887.43
12,629.86
4,825.59
3,009.69
9,687.11
34,039.68
109
3,712.87
13,254.39
4,811.26
3,042.76
9,790.09
24,399.12
110
3,682.31
16,681.24
4,652.45
3,052.39
10,485.00
38,553.39
說 明：104-109年度為實際數，110年度為預計數。
資料來源：各基金主管機關提供。
綜上，政府四大基金近年來重視國外市場投資，部分基金之資金近半數投資於國外市場，由於109年度COVID-19疫情影響國際整體經濟環境，將衝擊國外市場投資績效，允宜參酌國內外規模較大之退休基金或壽險公司之相關避險策略及風險控管，並加強國際間總體經濟變化資訊及各國財金措施之掌握，有效調整資產配置與投資決策，俾利有效控管相關風險，確保基金收益。
（分機：1915 楊莉敏）