債務基金112年度預算案「基金來源明細表」列示，112年度預定發行公債及借款6,593億140萬元，以償還到期債務。經查：

(一)截至111年9月底止，公債已2度不足額發行各35億餘元、43億餘元

1.為應交通部鐵道局鐵道發展基金資金需求，111年3月28日標售2年期111年度乙類第2期中央政府建設公債(下稱111乙2期公債)，發行日111年3月31日，到期日113年3月31日，預計發行額200億元，投標倍數1.53，最高得標利率0.85%，實際發行額164.013億元，不足額發行35.987億元，占預計發行額比率18%。

2.為應中央政府債務基金舉新還舊資金需求，111年9月27日標售20年期111年度甲類第9期中央政府建設公債(下稱111甲9期公債)，發行日111年9月30日，到期日131年9月30日，預計發行額300億元，投標倍數1.22，最高得標利率1.88%，實際發行額256.501億元，不足額發行43.499億元，占預計發行額比率14.5%。

(二)允宜妥為蒐集標售前市場變化因素，並分析歷次投標意願不如預期原因並研謀改善

財政部基於發債成本考量而進行截標，惟2次不足額發行之原因略有不同，概述如下：

1.111乙2期公債：

(1)中央銀行升息：央行於111年3月18日(公債標售前10日)宣布調升政策利率各0.25個百分點，升息幅度超逾市場預期。

(2)美債殖利率上升：美國10年期公債殖利率111年3月份概呈上升趨勢，由3月1日之1.719%上升為3月25日之2.479%，增加0.76個百分點。

(3)CPI增幅壓力大：依據行政院主計總處彙整資料，111年1至3月美國、歐元區、南韓、新加坡CPI年增率平均值分別為8.0%、6.1%、3.8%、4.6%，均較110年之4.7%、2.6%、2.5%、2.3%為高。

2.111甲9期公債：

(1)公債年期較長：111甲9期為20年期公債，因公債發行後利率固定不變，公債投標者面對較長年期公債之投標，心態較為審慎。

(2)中央銀行調升存款準備率：央行除於111年6月、9月調升政策利率計0.25個百分點外，並宣布調升新臺幣存款準備率計0.5個百分點。據該行說明，存款準備金制度對銀行可用資金及信用創造之影響最為直接，調整法定存款準備率，可直接產生信用緊縮或寬鬆效果，宣示效果明確，且政策效果反應迅速。

(3)全球主要國家公債殖利率上升：以美國、英國、德國、日本等國之10年期公債殖利率為例，111年7月1日分別為2.89%、2.08%、1.23%、0.22%，惟截至111甲9期公債標售前一日(9月26日)，殖利率各為3.93%、4.24%、2.09%、0.25%，均呈上升趨勢。

綜上，截至111年9月底止，公債已2度不足額發行，雖目前主要國家央行採緊縮貨幣政策，惟宜妥為蒐集標售日前市場變化因素，並分析歷次投標意願不如預期原因，俾利研謀改善。